8月金融数据点评：广义社融增速出现企稳迹象

　　1）在经历了数个季度的持续下滑后，8月广义社融增速出现企稳迹象。相比7月的11.5%，8月小幅反弹至11.6%。

　　2）社融数据的好转来自于，新增信贷的扩张，债券融资的明显改善，以及信托负增长的减缓。

　　3）政府这把鼓励地方债发行，弥补表外融资收缩的政策，开始看到一些效果。当然市场可能会去质疑“走老路”，但是我们觉得，相比于没有政策而出现“系统性衰退”，当下的政策调整也算是权宜之计。毕竟我们与美国相比，在解决债务压力上，我们更偏向于“债务稀释”，美国往往通过衰退去解决。这是两国国情所决定的。

　　4）8月金融数据起码说明，前期市场讨论的“流动性陷阱”逻辑，开始受到数据层面的挑战，货币向信用还是在逐渐传导，尽管这个传导方向可能被认为是低效领域。

　　5）在地产开工还能稳住的情况下，预计未来几个月的融资数据可能会企稳。而明年需要面临的一个问题是地产开工可能收缩的风险。不过先让我们边走边看，先把四季度的逻辑和行情走完。

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