资管新规补丁的脱水版解读：送点温暖意思意思

　　先说央行政策，央妈还是不容易，大放水肯定是不行的，可在改革和震荡中做平衡也很难。央行大方向没变，期限匹配，禁止基金池，降杠杆都没变，但执行相对还是松了一些，考虑了实际情况，6个点都是业内哭诉的请求基本都同意了，不过有一条很重要的诉求没有得到满足。

　　1、公募可以投少部分非标，但是还是要求不能期限错配等。这个对银行理财是利好，虽然期限不能错配，但据我们了解不少银行新公募产品对投非标还是有很大的需求，现在设计产品就有，不过就是这个非标如何估值的问题需要考虑。但对于证监会管的公募基金这可能是个利空。

　　2、现金管理类和6个月以上定开可以摊余成本法。这也是大利好。

　　3、老产品可以对接新资产，请注意，这与银保监会说的，老产品可以对接未到期资产不同。

　　4、过渡期内回表有压力的给予妥善安排。给市场定心丸，别急着抛售资产，到时候踩踏了。但实际上还是要监管同意的。

　　5、银行自主整改。行业内基本计划砍掉一年三分之一，市场有共振。所以要适当调整。

　　再说银保监会的政策，银保监会的政策据说此前还要更加严格，征求意见稿作为了一些调整， 去掉了一些内容，总体还算平稳，更宽松就别指望了。但一些声音在指责部分地区有运动式监管的嫌疑。有几个关键点：

　　1、单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元。但约束了互联网、电子化代销发行空间，银行理财只能通过本行渠道（含营业网点和电子渠道）销售理财产品，且首次必须“双录”。

　　2、明确截至2020年过渡期，给予银行稳妥有序处理的空间。那么多明股实债，以及真股权，产业基金是个脓包。

　　3，“理财买理财”或将终结。理财新规要求，商业银行理财产品不得直接投资于信贷资产，不得直接或间接投资于本行信贷资产，不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品，不得直接或间接投资于本行发行的次级档信贷资产支持证券。

　　4，理财新规所指的理财产品明确为非保本型理财产品。保证收益型和保本浮动收益型理财产品应当按照结构性存款或者其他存款管理。

　　其区别在于，结构性存款应当纳入商业银行表内核算，按照存款管理，纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围，相关资产应当计提资本和拨备。

　　今年结构性产品几乎是蹿升。是有必要关注的。新规对假结构做了限制，要求有衍生品相关资质。

　　5、公募理财投资股票仍待明确。此前，仅高净值的私人银行客户可购买投资于股市的理财产品，普通客户无法购买。理财新规要求，公募和私募理财产品可以投资在交易所市场发行的企业资产支持证券、公募证券投资基金、其他债权类资产、权益类资产等。公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定。

　　6、非持牌私募委外估计要挂了。理财新规对投顾的资质也提出要求，明确要求理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构和投资顾问为持牌金融机构。

　　至于持牌金融机构是否包括私募投资基金等备案管理的机构，银保监会有关人士的解释是：“持牌金融机构主要是监管部门批准设立的机构，也包括持牌的私募机构，比如券商子公司、基金子公司等。考虑当前和未来市场发展需要，预留的空间是金融资产投资公司，即银行的债转股实施机构的附属私募股权投资基金也可能纳入其中。”

　　7、银行理财主体问题在沟通了。此外，关于理财产品在银行间债券市场的开户问题，银保监会有关人士表示：“这不是监管政策的问题，而是技术问题。目前，相关规范正在讨论研究中，下一步的方向是直接开户。”

　　8、关于“非标债权”的定义，央行正在汇同有关部门制定详细规则，理财对非标的投资范围也要符合这个规则。在新的规则出台之前，关于非标的定义暂时按照原银监会“8号文”执行。[page]分页标题[/page]

　　9、信息披露这块要求更细了。非标要求披露更多信息。

　　总体感觉，如果要打破刚性兑换，对投资者保护这块还任重道远。美国的一些经验来看，双录只是给机构逃脱责任的依据，真正要解决的是合同上的不平等和信息不对称。

　　目前市场的心态也需要好好甄别。信用恐慌固然不是好事，但其中一个优点是让市场恢复一些恐惧和谦逊。另外，现在的市场，监管需要和市场好好沟通，做好心理按摩和引导预期。否则遮遮掩掩，谁都不说话，让各种猜测满天飞，没事也出事了。现在网络传播太快，蝴蝶效应和放大效应，是无法想象的。

　　证监会是最后一个发的，还没仔细研究。之后研究了再发。总体最近他们也挺头大的，出的阜兴案涉及几百亿，也和好几个托管银行相关，比较大的是上海银行，因为出事的是在协会注册的私募，所以现在麻烦了，协会认为托管行应承担责任，托管行肯定不干。公关说你是注册过的，先别来找它。这球踢的。

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