流动性迎来宽松窗口 公开市场重返净回笼

　　　本报讯 （记者 刘扬）公开市场重返净回笼。根据央行昨日公告，当日以利率招标方式开展了2200亿元逆回购操作。其中1100亿元7天、1000亿元14天、100亿元63天期逆回购操作中标利率分别为2.5%、2.65%、2.95%，均与上次持平。

　　Wind数据显示，本周央行公开市场有8200亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期900亿元、1700亿元、1700亿元、1200亿元、2700亿元；无央票和正回购到期。此外，周三则有1070亿元MLF到期。从全口径测算，央行净回笼资金570亿元，这是1月10日以来央行首次通过公开市场操作净回笼流动性。

　　此前，1月11日至22日，央行连续8个交易日通过公开市场操作实施净投放，合计投放资金超过2万亿元，对冲到期央行逆回购和MLF之后，净投放资金10355亿元。

　　“考虑到定向降准将于1月25日起执行，同时，满足春节期间临时流动性需求的‘临时准备金动用安排（CRA）’也将启用，由于央行维持流动性紧平衡态度不变，不会容忍过度宽松，预计接下来央行将逐渐在公开市场回笼资金，资金面也有望逐步收紧。”华创证券首席债券分析师屈庆昨日分析认为，本周四缴准，流动性也会逐渐收紧。整体而言，央行货币政策紧平衡未变，不会容忍过度宽松，预计后期将逐步净回笼，资金面也有望逐步收紧。

　　根据统计来看，央行一般用主动注入基础货币的方式来缓解流动性的阶段性紧张情况。近年来央行在春节前的货币政策操作，有如下几个特点：第一，在2016年央行将公开市场操作作为日常货币政策之前，央行一般用来在春节期间注入流动性，以渡过紧张情况；第二，常备借贷便利（SLF）和短期流动性调节工具（SLO）也常被使用，央行更是在2015年2月开始推广SLF。第三，央行逐步开发新的流动性管理工具以应对春节流动性需求，2017年的临时流动性便利（TLF）以及2018年的“临时准备金动用安排”。

　　兴业研究固定收益研究徐寒飞指出，从春节前30天开始算起，银行间流动性大体可以分成紧松紧松四个阶段。“前20-30天，资金面紧：一般是因为年末因素所致。前12-20天，资金面松：此时为年后节前的宽松期。前2-12天，资金面紧：春节前夕前现金走款高峰时期，利率最高可以飙升到年末附近。春节前2天至春节后，资金面松：此时居民对现金需求已经下降，节前机构资金头寸已平，节后随货币逐渐回表，资金面紧张大幅缓解。”

　　此外，徐寒飞认为，当前央行“临时准备金动用安排”已经开始启用，可释放出1-2万亿资金，叠加3000亿左右的普惠降准资金市场，春节期间流动性总量忧虑不大，且最近会处于流动性宽松窗口。