债转股是一场财务的奇幻漂流-商业资讯 - 北方金融网-北方地区权威的财经门户媒体

最近，债转股成为了热词，也在资本市场金融市场荡起一片涟漪。有媒体报道说，国家准备开始债转股，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。国家开发银行、中国银行、工商银行、招商行等一批银行开始试点。看来炒股炒成股东的，不只是散户，银行更加悲惨，借债都能借成股东。通过债转股，中国企业端债务过高的问题真就都能解决了？佰川控股研究院对此不是很乐观。

佰川控股研究院认为，首先，我们要明白国家为什么要搞债转股。一个重要的目的就是解决企业债务过高造成的风险。以钢铁行业为例，国家统计局最新数据显示，2015年我国粗钢产能约为12亿吨，按照2015年粗钢产量计算，产能利用率不足67%。钢铁行业产能过剩，带来的直接后果就是钢铁企业巨亏。按照上市钢企披露的预计年报数据，前十大预亏钢企亏损近440亿元，不少上市钢企已经严重破净；而资产负债率高企也是钢企的普遍现象，八一钢铁资产负债率更是达到了惊人的104.96%。现在经济下行，银行收缩，已经到了企业还不起钱的时间点。很多国企开始违约，银行坏账率大幅攀升，而债转股的直接目的就是减轻企业负担，然后顺便让银行的不良别那么难看。

      但问题来了，银行主导的债转股只是进行了一次资产负债表调整，银行的资产质量并没有因此而改善，包袱并没有实质减轻。债转股只是缓兵之计，给还不起钱的企业找了个理由，让他们继续赖着。而银行被动成为非上市公司股东甚至大股东，为了转嫁自己的风险，势必大力推动公司上市进程，从而让资产高估一把溢价上市，以便自己能够尽快退出并获得较高收益。而第一批试点单位就是央企和国企，与国有资产证券化改革方向高度一致，政府也有足够动力推动公司上市进程，地方政府和国有企业真是求之不得，没有条件也要创造条件实施债转股，以便与银行合作推动资产证券化。

      接下来会发生的事儿就是多年来股民的噩梦，大小非减持。银行一定会在最短时间内出售股份，市场套现压力将大大增加，我们姑且不说资本市场成为大小非的取款机，就是巨大抛售压力让指数承压，投资者也会跟着遭殃。而且债转股企业经营压力很大，基本上都是业绩不好的公司，一旦银行等债权者抛售股份离场，企业经营没有好转，银行已经基本抛售持股实现债权回收，股价下跌风险已经与他们无关，那么最后买单者就是二级市场投资者，企业债权风险最终就转嫁到了普通投资者身上。

      回头看来，一场债务的奇幻漂流已经开始：从企业到银行，从银行到资本市场，从资本市场到二级市场投资者，最后落到普通投资者的身上。这每一步都是实质的转移而不是消化，尽管目前我们还处在第一步，但普通投资者充当最后贷款人可能成为不可避免的结局。

其实在1998年，我们实行过一次大规模的债转股，当时成立了四大资产管理公司，从银行接走了1.4万亿的不良，其中4000亿债转股，为银行后来上市奠定了基础。可以说上一次债转股是成功的，但这其中房地产功不可没，由于进行了房改，中国经济把房地产当成了社会经济发展的动力，这个强心剂一直带动经济发展了17年。那么问题来了，债转股出发点主要就是降低实体经济杠杆，从而降低实体经济财务费用，让公司能够轻装前进，实现二次创业，二次腾飞。但房地产之后，中国经济还没有找到新的火车头，而地产开发陷入停滞后，整个经济处于明显的下行空间。现如今，让企业经营状况转好的基础点在哪里？如果找不到这个基础点，那么债转股的目的是不是找个新的接盘侠？

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