天星资本明星投资团队：看新三板军工企业解读军民融合的投资机遇-商业资讯

天星资本军工投资部在不到两年的时间里考察了近600个军工项目，所投企业覆盖了雷达、火炮、航空装备、光电仪器、微波器件、枪械弹、军用舰艇、控制系统、电子对抗、军事通讯、红外摄像仪等多个领域，从前期的零部件生产到后期的设备组装皆有分布。所投企业发展势头良好，投资成绩突出。

近日，天星资本军工投资团队对目前新三板军工企业军民融合的情况、未来发展前景和挑战等做了深入浅出的讲解和分析:

目前我国的军工产业除了十一大军工集团，还有大量民营军工企业崛地而起，尤其是从2013年开始到现在，民参军的企业达到数千家。这些民营军工逐步承担着我国整个军工产业的重要角色，他们的成长也带来了新的投资机遇。

看新三板军工企业解读军民融合

相较于其他市场，新三板上的民营军工企业最具代表性。“首先，从发展阶段来看，新三板上的军工企业正处于发展中前期，又是业务增长的爆发期，同时又是最‘单纯’的时期，此时的企业大都把精力放在了主营业务上，所以财务数据更能明显表现其真实情况，非常具有代表性。”

天星资本军工投资部负责人赵艺博总监介绍到，“目前，新三板上比较典型的军工类企业如中讯四方、西部超导、雷格讯、中天引控、科盾科技、方元明、七维航测等企业净利润平均增长率达到627.23%，平均净利润率18.54%，最近一轮定增价格市盈率达到51倍。”那么，这样的业绩与新三板平均指标相比是什么水平呢？

据choice数据显示，截止到2016年11月4日，目前创新层并且做市的646家企业中，抛开极个别影响平均值的特例，余下620家企业的平均市盈率不到30倍。与之相比，上述军工企业平均市盈率高出了66%。

从以上数据可以明显看出这些企业业绩表现非同一般，那到底是什么支撑如此业绩呢？还得从业务谈起。

军民融合强势业务支撑良好业绩

民营军工企业的业务具有特殊性。由于军品相关合同多是涉密合同，一般情况下，只有公司涉密人员知道产品的参数、用途、用量等细节。这也正是信息披露的难点，公开转让说明书上的内容不详，只有方向没有细节，外界较难把握合同的真实价值。

在业务组成方面，最稳健的还属半军品半民品的发展模式，两条腿走路好过单一方向发展，军品研发周期长，在列装之前有民品补足资金运营，民品大行业低迷时仍有军品托底。

有些企业以军品起家，逐步打开民品市场，给企业带来了新的发展空间；另有部分企业经营业务市场前景广阔，未来成长性良好。例如，天星资本投资的以生研发、生产销售高性能微波组件为主的雷格讯，其产品综合毛利率高达70%，其中无源微波器件毛利率高达84%。无论有源或无源微波组件生产技术国内领先，企业还处于业务拓展期，微波通讯行业在陆海空军都有广泛应用，整个军用电子信息化行业趋势明显，我国每年都有不少装备需要更新换代，以及新的武器装备定型，大都离不开微波通讯领域，前景较好。

门槛高、研发周期长、需做好风险把控

当然军工企业的发展也是机遇与挑战并存。一个军工项目要经历预研、研制、定型、列装等多个环节，各项资质门槛要求也较高。此外，军品的开发周期较长，需要投入大量的精力和时间，从型研到量产，前后经历业绩起伏较大，需要提前做好风险把控。

因此，赵艺博表示，民营企业在最初决定是否要参与军民融合的时候，要对一些问题做好提前思考和规划，如：未来的发展空间还有多大，是否有后续需求等，同时还要考虑是否增加研发项目，保证每年都有新的产品在研发中、交货中，以保证企业长期稳定发展。这过程中，投资者也要注意做好长期规划，避免企业大幅业绩波动与基金周期不符造成的不必要的损失。

据了解，天星资本一直非常关注军工行业企业。此前天星资本投资过的军工标的如观典防务为国内唯一无人机禁毒飞行服务提供商，其在管企业雷格讯在获得天星资本投资后估值增长3倍以上。期待未来天星资本继续加强对军工行业的深入研究，通过资本的力量，助力更多优质企业的成长。