永乐影视净利大增119% 支撑32亿估值

5月17日，宏达新材发布公告称，拟以32.6亿元100%购买永乐影视，交易采用现金＋股份的形式完成，这意味着永乐影视将借壳宏达新材上市。

这笔32亿元的交易引起了投资者乃至于交易所的关注，深交所也对宏达新材发出了《重组问询函》。

    5月30日，宏达新材针对深交所下发的《重组问询函》给予了回复。在回复中，永乐影视对市场关注的估值问题等都给予了详细阐述。

回复函显示，永乐影视2015年实现营业收入61,234万元，较上年增长92%，实现净利润18259万元，较上年增长119%，业绩十分亮眼。

与此同时，永乐影视近年来业绩和销售毛利率连续多年稳步增长，显示出了很强的成长性；永乐影视未来几年储备了丰富的影视剧项目，来保障业绩。

业绩、毛利稳步增加成长可期

自成立以来，永乐影视始终专注于影视领域，以“打造精品”为公司宗旨，从每部剧的题材选择到整个拍摄制作力求精益求精。

依靠着多年的行业深耕，永乐影视的业绩和销售毛利率连续多年稳步增长。

根据此前披露的交易预案，永乐影视2013 年、2014 年和 2015 年未经审计的营业收入分别为 2.7亿元、3.2亿元和 6.1亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为 0.7亿元、0.8亿元和 1.8亿元。

对于业绩大增的原因，永乐影视表示：一方面是因为永乐影视的产销规模逐年扩大，销售剧目的数量逐年增加，另一方面，凭借多年的经验累积，永乐影视所投拍的电视剧可以更好的满足观众的观影需求，单部剧目所取得的收入逐步提升，从而导致永乐影视的综合毛利率大幅增加。

根据回复函显示，2014年度，永乐影视营业收入的主要来源为《战神》、《傻儿传奇》、《青春正能量》和《大都市小爱情》四部电视剧的销售，该四部电视剧均为当年取得发行许可证并销售，销售收入合计达2.55亿元，占当年主营业务收入的比例为80.12%。

2015年度，永乐影视共有215集独家拍摄的电视剧取得发行许可证，较上年增长29.52%，其中包括由湖南卫视首播的《武神赵子龙》，累计实现销售收入2.43亿元。

永乐影视当年取得发行许可证的另外4部电视剧，即《大村官之放飞梦想》、《美梦成真》、《傻儿传奇2》和《新猛龙过江》均取得了首轮上星或网络的销售，共实现销售收入2.79亿元。

与此同时，2015年，永乐影视毛利率为53.24%，较2014年增长了10.12个百分点。

对比同类上市公司中华策影视、完美环球、唐德影视毛利率分别为37.20%、50.20%、35.99%，分别较上一年增长-3.23个、0.74个、-10.72个百分点。

永乐影视显示出了更强的成长性。

对于销售毛利大幅增加的原因，永乐影视表示：“永乐影视2015年毛利率大幅增加的主要原因：一方面，永乐影视所拍摄的《武神赵子龙》于2015年取得发行许可证并销售给湖南卫视及北京奇艺世纪科技有限公司，当期累计实现毛利润1.3亿元，毛利率超过55%；另一方面，随着永乐影视综合实力的不断加强，各销售剧目的毛利率逐渐上升。2015年销售的除《武神赵子龙》外的其他电视剧中，《战神》、《美梦成真》与《傻儿传奇2》的销售毛利率分别为47.82%、49.87%与54.50%，合计收入占2015年销售总收入的30.51%。”

3年26部后备项目充足

2015年可谓是永乐影视的丰收年，而在未来的影视剧储备上，永乐影视也储备了丰富的项目，以保障未来的成长性。

在回复函中，永乐影视根据实际已签订合同和意向合同按照目前的定价水平，并结合剧集的题材和内容，对2016年至2018年的收入情况进行了预测。

根据永乐影视的预测，2016至2018年分别将有7、9、10部电视剧发行，单集售价最高达580万。

其中《检察官1》和《战神2》已拍摄完成正处于后期制作阶段，仅这两部剧就将会为永乐影视带来2.55亿元的收入，而这两部剧的确认成本为1.17亿元，毛利率达53.8%。

鉴于此，永乐影视也对2016、2017、2018年3年承诺净利润作出了承诺，分别为2.69亿、3.67亿、4.67亿，而对应PE估值分别为12.11倍、8.88倍、6.98倍。

除了充足的后备项目，永乐影视多年来稳定的核心团队以及合作的导演、作家、编剧、艺人团队，也将为永乐影视的持续增长带来保障。

历经十余年发展，凭借自身良好的市场形象及发展平台，永乐影视吸引多名专业和管理人才的加入，已形成一支以程力栋先生、周经先生为核心的经营管理团队。

永乐影视董事长兼总经理程力栋先生统筹负责永乐影视的电视剧策划、制作和发行业务，从事影视行业工作近20年，具有丰富的剧本制作、影视片拍摄和发行的经验，系业内知名制片人、导演。

永乐影视艺术总监周经先生，历任中央电视台研究室副主任、总编室副主任，体育中心副主任和频道副总监，组织创作策划《雍正王朝》、《大宅门》等央视大戏并担任香港回归、澳门回归仪式电视直播总监。

作为文化创意产业，电视剧制作行业对人才的依赖较大，属于典型的智力密集型行业。永乐影视根据自身特点建立了一套有效的资源整合机制。

在业内资源整合方面，永乐影视充分利用自身的市场地位和品牌声誉，与影视剧行业内众多知名制片人、资深编剧、导演、演员等其他主创人员建立了长期良好的合作关系，为永乐影视未来业务的稳定发展提供人才保障。

近年来，在国家政策的大力扶持下，文化传媒市场发展速度惊人。

各影视公司为保持并扩大自己的市场份额，进行着激烈的市场争夺，一个显著表现就是，文化传媒领域资本运作高潮迭起，传统影视公司纷纷谋划上市抢占发展先机，做大做强。

在过去几个月内，就有乐视影业、爱美神、江苏稻草熊、欢瑞世纪等多家影视公司或重组融资、或被并购、或借壳上市谋划登陆资本市场。

永乐影视此次借壳上市，有利于其抢占发展的快车道，在行业内中脱颖而出。