SVA私有化：谁在“博傻”

引言：随着SVA私有化的进一步深入，未名医药(SZ002581)向外界公布的对私有化交易已达成一致的局面似乎并未出现，据知情人士透露，SVA项下核心企业北京科兴董事长潘爱华(亦是未名集团和未名医药董事长)与总经理尹卫东(亦是SVA董事局主席兼总裁)已经各自成立买团，继续分头推动私有化的进程。随着近几年中概股私有化热潮的逐步高涨，私有化越来越多出现在资本市场的报道中，私有化的目的究竟是什么?

一、私有化的目的

中概股私有化的热情在2015年上半年由A股的牛市盛宴点燃，一直持续至今，也由此创造了一个个股市神话，并可能继续创造下去。究其原因，主要是A股的估值远高于海外资本市场。分析人士指出，目前中概股公司平均市盈率不足20倍，而A股市场的高科技类和战略新兴行业类股票市盈率都在百倍以上甚至高达数百倍。

每一家中概股公司私有化的背后都站着众多财务投资人和投行，他们是中概股私有化成功的关键，为中概股公司私有化提供巨额资金支持，他们之所以敢于豪掷万金，出发点和落脚点都是私有化后的A股再度证券化。中概股私有化后的A股证券化明显利好财务投资人和投行，中概股公司在A股证券化过程中创造了一个个股市神话，财务投资人和投行作为股市神话和财富神话的背后推手和缔造参与者，自然分享了一个个财富暴增的盛宴。

纵然中概股私有化的公司对外宣传其多么光鲜亮丽的各种各样私有化原因，中概股私有化核心目的无不指向一个核心：A股再度证券化，畅享“市梦率”，分享财富暴增的蛋糕。日前，沸沸扬扬数月的科兴控股 (科兴控股生物技术有限公司，美股代码“SVA”)私有化也不例外，不论是以北京科兴生物制品有限公司(简称“北京科兴”，SVA项下核心企业)董事长潘爱华为代表的一方还是以总经理尹卫东为代表的一方，其核心目的均不是单纯的私有化下市，而是私有化后的A股再度证券化。

二、再度证券化，谁来主导?

诚然，科兴控股的私有化，其核心目的亦是A股再度证券化。问题是，再度证券，谁来主导，谁能主导?

据律师介绍，北京科兴为中外合资公司，根据《中华人民共和国中外合资经营企业法》的特殊性以及公司章程的约定，未名医药全资子公司未名生物医药有限公司作为北京科兴的唯一中资股东，对北京科兴拥有委任董事长、法定代表人的权利，并在章程修改、总经理任免、股权架构调整、公司组织形式变更、公司资本运作及资产抵押担保等诸多核心事项上具有一票否决权。按律师分析，如果未经北京科兴董事长潘爱华先生的同意，尹卫东先生甚至无权继续担任北京科兴总经理，这将导致北京科兴在相当时间内变成“无总经理”状态，仅此一点就足见未名系对北京科兴的控制力，更何况其他几项更具杀伤力的控制手段。因此，科兴控股私有化后的再度证券化，未名集团和未名医药是任何人都跨越不了的障碍。可以这样理解，离开未名集团和未名医药的支持，任何人都无法将私有化后的科兴控股在A股再度证券化。

另记者查询到，北京科兴是科兴控股的核心企业，科兴控股在纳斯达克上市可以说是北京科兴的红筹上市。北京科兴是一家中外双方合资的中外合资企业，其中的中资方股东是未名医药旗下的全资子公司未名医药生物有限公司。纵观北京科兴的发展历程，北京科兴的发展一直离不开未名集团的大力支持，且北京科兴原本是未名集团旗下控股子公司，在未名集团生物医药板块中占据重要位置。未名生物医药有限公司借壳上市后，未名集团按照其发展战略打造“百千万亿市值”的生物医药板块的步伐明显提速，未名集团打造预防、诊断、治疗、康复、保健等完整的生物医药产业链的意图明显。由此可见，作为研发生产预防阶段生物疫苗企业的北京科兴，其对未名集团的战略发展的重要性与未名集团对北京科兴的热爱与不舍，可见一斑。

基于此，业内人士猜测，科兴控股再度证券化之前的私有化只有两条路可走，一是以潘爱华为首的未名系公司成功私有化科兴控股，二是以潘爱华为代表的买方团和以尹卫东为代表的买方团合作共赢。

三、真有“傻子”投资人吗?

离开未名集团和未名医药的支持，以北京科兴总经理尹卫东为代表的买方团就不能将科兴控股私有化了吗?答案当然是否定的，但是，在没有未名医药和未名集团明确支持的情况下，理性的投资人应该不会也不敢参与科兴控股的私有化，因为A股再度证券化的障碍会使他们无福消受A股再度证券化的财富暴增盛宴，甚至深陷泥淖血本无归。那离开未名系，SVA就无法再度证券化了吗?答案仍然是否定的，但是，除了回归A股，SVA到哪个国家的资本市场又能享受如此高的增值呢?更何况还要担心核心资产北京科兴对股价的影响。

2015年未名医药成功通过借壳上市的方式登陆A股市场，自此，北京科兴的“返乡之路”被未名医药的投资者们确定为水到渠成。当然，在这个“博傻”的时代，什么事情都可能发生，随时都有“接盘侠”。有媒体报道，不管谁来接盘科兴生物，都绕不开与“未名系”的合作，如果不能抵抗“未名系”十项一票否决权的“杀手锏”，谁接盘都可能陷入“偷鸡不成蚀把米”的局面，唯有与未名系保持合作，才能让各方在科兴生物中的利益保持最大化，才能共享再度证券化的胜利果实。